比推消息，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，比特币目前正处于熊市，主要是由于需求疲软造成的。

自 2023 年以来，比特币经历了三轮主要的现货需求浪潮，分别由美国现货 ETF 获批、美国总统大选结果、以及比特币财库公司泡沫所推动。但自 2025 年 10 月初起，需求增长已跌破长期趋势水平。这表明，本轮周期中新增需求的主要部分已被消化，价格的重要支撑因素正在消失。

2025 年第四季度，美国现货比特币 ETF 已转为净卖出方，持仓减少约 2.4 万枚 BTC，这与 2024 年第四季度的强劲吸筹形成鲜明对比。与此同时，持有 100–1000 枚 BTC 的地址（主要代表 ETF 与财库公司）的增长也低于趋势水平，这与 2021 年末、2022 年熊市到来前的需求恶化情况高度相似。

比特币价格已跌破 365 日移动均线，这一关键的长期技术支撑位在历史上往往是区分牛市与熊市的重要分界线。